股票回购公告是被研究最充分的公司事件之一：Ikenberry 等人 1995 年就记录了公告后长达四年的正漂移。但『回购』不是一个同质事件——低估驱动的价值型回购、护盘表态的信号型回购、对冲股权激励稀释的 EPS 管理型回购，信息含量天差地别。本文用 6000 个回购公告的受控模拟拆解：公告日平均 CAR +2.4%，但 12 个月漂移完全分化——价值型 +10.7%，信号型 +0.4%，EPS 型 +1.1%；BM × 回购规模双排序里，高 BM + 大规模格子 +6.6% 而低 BM + 小规模只有 +0.5%；执行率是事后最强分层——实际完成率 >75% 的公告 12 个月 +7.0%，<25% 的只有 +0.8%。『说了不买』的回购没有 alpha。附完整 Python 与四类实施陷阱（中阶）。