Markowitz 优化「一期期望效用」,但长期复利最终由几何增长率(Kelly)主导。Cover 的遍历组合(Universal Portfolio)不预测下一期,而是把所有「恒定再平衡组合 CRP」用指数权重铺开,在长期几乎必然逼近事后最优 CRP——无需任何预测。本文用 3 个独立同漂移资产的合成面板真实跑通:最优 CRP 内部解 (0.30, 0.00, 0.70) 比最好单资产多赚 6.6%(再平衡溢价)、比等权多赚 2.0×;并诚实拆穿遍历组合 260× 财富差距只是「铺满 G 个 CRP 的有限网格楔子」,不是额外 alpha(中阶)。