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MAX = 过去 21 日最大单日收益，量化了散户最爱的「彩票感」。本文把它从单一异象升级成月度再平衡的横截面因子：多低 MAX / 空高 MAX，验证因子净值、逐月 rank-IC 稳定性、与动量的二维冗余度，并指出 IC 频繁转负 / 卖空不可得 / 涨跌停 / 幸存者偏差四类真实陷阱(中阶)。

散户对'彩票型'左尾的超额需求推高了高偏度股票的当前价格，未来必然回归——偏度偏好因子用 iskew 排序、多低偏度空高偏度，模拟里月均 +0.64%、年化约 7.8%、夏普 1.7，但真实落地要过前视、幸存者、微盘流动性、偏度估计噪声与散户泡沫挤兑五道关。

散户为什么爱买「一年涨十倍」的彩票股？MAX=过去一月最大单日收益量化这种博彩偏好，而高 MAX 股票未来显著跑输——本文用分组回测还原这个被行为金融证实的异象，并点明前视、退市、涨跌停、卖空约束四大真实陷阱。