吸收比率与市场脆弱性：用主成分集中度预警系统性风险
Kritzman et al.（2011）的吸收比率：滚动协方差特征分解后看前 K 个主成分吸收多少总方差——AR 高意味着资产被公共因子『焊死』，冲击沿传导链放大。它度量脆弱性而非危机：AR 高不预测下跌，只预测『一旦跌会又急又齐』。30 资产两 regime 模拟（15 年）实测：脆弱期 AR 0.78 vs 平静期 0.61，AUC 0.863；ΔAR>1 组未来 10 日波动 17.1% vs 8.4%（翻倍）、左尾 5% 分位 −6.1% vs −2.2%，但收益均值反而最高——预测波动不预测方向。风险开关（ΔAR>1→仓位 30%）：波动 16.1%→10.9%、Sharpe 0.91→1.01、最大回撤 −43.8%→−39.1%，年化 14.7%→11.0%——买保险要付保费。诚实边界：模拟 regime 由因子强度驱动、AR 天生占便宜；减仓日占比 28% 摩擦不可忽略；超参数未调优；AR 与波动率高度相关，增量信息需控制波动率后再检验。