抵押品转换链：每一层都有超额抵押，加起来是 9 倍杠杆
同一份 100mm 国债，经过 10 层抵押品转换后支撑了 896mm 融资——重复使用倍数 8.96x，而每一层参与者账本上看到的都是「我有 2% 超额抵押、杠杆 50x」这个与链长完全无关的数字。恒等式检验：底层跌 5% 引发的总融资收缩放大倍数精确等于重复使用倍数（最大误差 2.31e-14）。三条安慰剂锁死机制：折扣率 100% 时融资精确为 0、链长 1 时重复使用精确等于 1−h、零折扣时精确等于 N。最反直觉的是相关性——层间冲击从完全独立到完全相关，「任一层断裂」概率从 90.4% 降到 24.9%（降 72%），但「系统性全断」从 0.44% 升到 24.86%（升 56.1 倍），两个指标方向相反，而风控报告通常只看前一个。折扣率 2%→4% 时 N=1 只萎缩 2.04%、N=10 萎缩 10.26%，长链对折扣率的敏感度接近线性放大 N 倍。政策对比：最低折扣 8% 把断裂概率从 64.10% 压到 2.47% 且保住 650mm 融资，而链长上限 N=3 只把断裂降到 43.82% 却砍掉 68% 融资——每单位风险融资效率差 40 倍。12 宇宙 CV=0.0078