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因子不是常量，而是有时强有时弱、且强弱会持续的状态。本文用 5 个合成风格因子的月度收益证明：用因子过去 12 个月收益做信号、做多走强的因子，能把组合 Sharpe 从 0.94 拉到 2.27，且对市场几乎中性（相关仅 0.18），并在文末给出六类真实陷阱（高阶）。

价值、动量、规模这些因子，传统上被用来选股；但「因子」本身也可以被当成一类资产来配置。本文用合成的 5 个风格因子月度收益，证明「因子动量」——用每个因子过去 12 个月收益做信号、做多走强的因子——能把组合 Sharpe 从 0.94 提升到 2.27，且对市场几乎中性(相关仅 0.18)。