ETF 申赎套利：一级市场折溢价为什么收敛，以及谁真的吃得到
受控模拟实验结论：宽基 ETF 折溢价半衰期约 8.7 分钟，AP（授权参与商）扣成本后净收益约 10.37bp/百万元（胜率 90%）；普通投资者仅 7.37bp/百万元（胜率 81%，t=12.2，p≈0）；无折溢价对照组 AP 依然亏损 5bp——套利利润的来源是折溢价本身，而非 AP 的技术优势。QDII 跨境 ETF 因额度限制与时差，半衰期拉长至 115 分钟，且可能长期不收敛；普通投资者在日内用 IOPV 实时数据判断折价存在 look-ahead bias，false signal 率 32.6%，修正后每笔亏损扩大至 -7.84bp。