常相关模型 CCM：把整个相关矩阵压成一个平均相关系数
Elton-Gruber（1973）的常相关模型：把 N(N-1)/2 个成对相关全部替换成一个平均相关系数 ρ̄——435 个参数压成 1 个，方差骤降换一身结构偏差。N=30 板块结构模拟实测：T=30 时 CCM 的 Frobenius 误差 2.56 vs 样本相关 4.38，交叉点在 T≈126，之后 CCM 被结构偏差下限 1.90 卡死永远追不上。GMV 组合判决更极端：T=30 样本协方差真实波动率 456%（近奇异优化器爆仓）vs CCM 17.5%；T=252 后样本反超。最有信息量的是混合曲线：最优混合权重 δ 随 T 单调爬升（T=60 时 0.35、T=252 时 0.65、T=1008 时 0.90）——这正是 Ledoit-Wolf 收缩的雏形，LW 恰以 CCM 为收缩靶心并把 δ 的选择自动化。诚实边界：ρ̄ 抹掉全部板块结构、对多板块 universe 偏差大；相关非平稳时单一 ρ̄ 追不上 regime；它是收缩靶子而非终点方案。