Swaption 估值与波动率校准：把互换期权装进利率模型
Swaption 是利率衍生品里最标准的「波动率期权」：买的是未来某天进入一个利率互换的权利。本文用 Hull-White 短期利率模型做全路径蒙特卡洛估值，给出平价互换利率 S(T_e)、远期年金 A、payer swaption 到期 payoff 与现值的完整闭式，再用二分法把 HW 扩散 σ_HW 校准到市场 20% 对数正态 vol(ATM 价精确对齐 0.0152)，并诚实点出「HW 常数 σ 压制波动率微笑 / 扁平曲线使 forward 确定性 / 利率模型 vs 波动率模型是两层不同校准 / 单因子无法拟合整条波动率曲面」四类真实局限(中阶)。