有效市场说价格应该在财报公布的瞬间一步到位，但 Ball-Brown (1968) 发现的 PEAD 至今没死：盈余惊喜最大的股票在公告后 60 天还在继续涨，惊喜最差的还在继续跌。本文用 800 股×12 季的合成事件面板从零复现这条最长寿的异象：SUE 十分组 CAR 单调展开（D10 +3.9% vs D1 −4.7%），漂移前 20 天吃掉近六成，公告日大涨的股票之后继续涨（动量而非反转）。多空组合 Sharpe 0.85 但后期 alpha 腰斩——拥挤化是所有公开异象的宿命。诚实拆解四类坑：SUE 口径依赖分析师预期质量、财报窗口跳空风险无法止损、小盘集中与交易成本、A 股业绩预告制度让『公告日』变成一个区间（中阶）。