经典动量(12 个月)在拐点最痛——刚追进去就反转。但比动量更短、更干净的，是 1 个月尺度的「短期反转」：过去一个月涨得最多的股票，下个月倾向于回吐。本文把它拆进「隔夜 vs 日内」两个成分：隔夜收益是近乎纯噪声、且快速均值回复的过度反应，日内收益才承载真实信息与(轻微)动量。合成面板实跑：按过去 1 月隔夜收益排序买输家卖赢家，十分位严格单调下滑、多空年化 22%，而日内动量年化仅 3.4%；rank-IC 随持有期从 1 月的 −0.058(反转)翻正到 12 月的 +0.209(动量)——这正是「期限越短越反转、越长越动量」的教科书式 flip。附完整 Python 与六类真实陷阱(中阶)。