股市有个反直觉的事实：几乎所有长期收益都发生在「隔夜」(昨收→今开)，而「日内」(今开→今收)几乎不赚钱甚至略亏。Berkman-Jacobsen-Lee(2012)「Stocks Go Up by Night」和 Liu-Luo-Zhang(2019)把这件事坐实。本文用合成面板证明：①指数层面隔夜年化 +10.9% vs 日内 −1.4%；②隔夜跳变与同日日内收益横截面 rank-IC = −0.32(反转)；③按隔夜跳变做十档，同日日内收益从 D1 +0.87% 单调滑到 D10 −0.86%(t≈341)。附完整 Python 与六类真实陷阱(中阶)。