标签： #分拆上市

把真实持续 Alpha 精确设为 0，市场调整 CAR 照样开出 +16.96%（t=+14.82）。同一批 1500 个事件四种口径：原始 +25.17%、市场调整 +16.96%、规模匹配 +13.49%、三因子 +13.11%——光换基准就摆 3.85pp，没一个是 Alpha。分解锁死来源：强制抛售反弹 +13.16%、规模 +3.10%、价值 +0.38%、beta≠1 +0.37%，残差 −0.05%。两条硬对照：零压力零 Alpha 安慰剂里市场调整仍报 +3.80% 而三因子精确归零（−0.052%，t=−0.05）；规模溢价传导斜率 1.1159 与平均 SMB 载荷 1.1159 比值精确为 1.0000——那个「超额」逐字就是规模溢价乘载荷。剩下的 13.11% 是流动性报酬而非 Alpha：51.8% 在 20 天内赚完，窗口滚离资金流后从 +11.85% 塌到 +1.91%。容量是真天花板：只有 14 个并发仓，2.5 亿美元时投放率已跌到 17.5%，半衰容量约 2.69 亿。样本量红线：单事件 SD 42.65%、36.7% 为负，需 42 个事件才够 t=2

母公司把一块业务分拆独立上市，本该是价值中性的公司行为，却系统性地在子公司股票上制造错误定价：指数基金无差别抛售、卖方无人覆盖、管理层动机重置。本文讲清分拆的机制与错误定价三大来源，并用可复现 Python 回测一个事件驱动策略，附市值分组与六大真实陷阱。