标签： #已实现波动

传统 60/40 股债组合的风险敞口是焊死的——市场平静时它嫌不够猛，崩盘时它嫌太暴露。波动目标（Vol-Target）策略用过去 20 日已实现波动估计下期波动，把组合目标年化波动钉在 10%，于是崩盘前波动飙升、自动砍掉 equity 敞口、转配债券。本文 numpy 合成含 2020-03 风格崩盘的 15 年日度数据，对比 VM 与 60/40：VM Sharpe 0.16、最大回撤 -43%，60/40 Sharpe ~0、回撤 -59%。附完整 Python 与四张真实计算图。

波动率不是一团模糊的『风险』——上行与下行、连续扩散与跳变，对未来波动的预测力完全不同。本文用已实现半方差(RSV)拆开涨跌，再用 HARQ 修正测量误差，样本外把 RV 预测的 RMSE 从 1.34 压到 1.27、QLIKE 同步下降，并逐一拆解跳变、杠杆效应与测量噪声这三道真实落地关。