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指数期权隐含波动率(IV)约等于成分股 IV 按相关性加权合成的『隐含相关性』。当指数 IV 被恐慌/泡沫推高、隐含相关性远超实现相关性，就出现了做空相关性的机会——long dispersion。OU 驱动相关性 + 70 分位择时下，择时策略年化 10.8% 跑赢一直做空的 6.4%，附完整 Python 与六类真实陷阱（高阶）。