标签： #申购赎回

ETF 的二级市场价格和它篮子里资产的净值（NAV）之间，为什么长期贴得那么近？答案是一台永不下班的套利机器：授权参与人（AP）用实物申赎在一二级市场之间搬砖，把溢价折价压回成本边界内。本文从零拆解这台机器——申赎套利带如何形成、极端溢价为何在 3-5 天内被拉回、以及跟着 AP 吃溢价回归的策略长什么样。并诚实拆解：散户根本没有申赎通道、A 股 ETF 的 T+0 套利细节、以及 QDII/跨境 ETF 溢价为什么可以顶着套利机制疯涨不回归（中阶）。