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Carry 不是外汇专属——利率、商品、股票都在为『持险』付费。本文用 G10 套息组合从零模拟，证明系统性 Carry 的收益本质是对全球风险因子的负向暴露：常态收保费、危机赔大钱，并给出波动目标化与趋势过滤两类减伤方案（高阶）。