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经济政策不确定性指数 EPU(Baker-Bloom-Davis)是少数能被量化的宏观状态变量。本文用自洽合成月度 EPU、股票与长债收益，验证股票对 Δ EPU 负向暴露(−0.00089)、债券正向(+0.00072)，朴素『高 EPU 切债券』策略年化 6.9%、Sharpe 0.66，反而跑输 60/40 的 13.2%/1.19——诚实拆穿它不是收益信号而是风险信号，并给出股债缩放而非清零的正确用法(中阶)。