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同一家公司在纽约挂 ADR、在本地交易所挂普通股，本该是一价定律锁死的孪生资产，却常出现几个百分点的价差。本文讲清 ADR 的份额折算与可转换机制、溢价从哪来、跨市场套利怎么闭环，并用可复现 Python 回测一个价差收敛策略，附入场阈值敏感性与六大真实陷阱。