「信号该持有多久」不是拍脑袋的参数，而是由 alpha 半衰期和交易成本共同决定的最优化问题。用 200 只股票、2000 天、真实半衰期 8 天的受控模拟实测：IC 从 1 天滞后的 1.65% 指数衰减，日频调仓年化单边换手 145.7 倍——零成本下 Sharpe 3.05，单边 60bp 直接砍到 -5.52。最优持有期随成本单调右移：10bp 时 3 天、30bp 时 10 天、60bp 时 40 天。更重要的发现有两个：一是降换手的两条路不等价，EMA 平滑信号在每个成本水平都优于机械拉长持有期（30bp 下 1.28 vs 0.94），因为平滑保留了「每天用最新信息、只是慢慢挪仓」的自由度；二是半衰期本身很难估准——单样本点估计 11.9 天 vs 真值 8 天，20 个种子的估计散布 5.4~16.7 天，而只对正 IC 点取对数回归会把估计推到 16.2 天，这是一个不报错的选择偏差。诚实边界：模拟中信号衰减是干净的指数，真实 alpha 衰减常是快慢两段混合；成本模型只有比例费率，没有市场冲击（中阶）。