价值因子复兴：当 cheap 被踩进泥里，用稳健估值捡便宜货
价值因子在 2007-2020 被践踏得最惨，但 2021-2022 又以『复兴』之名卷土重来。问题不在『便宜没用』，而在『用错了估值尺子』——单看账面市值比(B/M)对轻资产、高无形资产公司系统性失真。Asness/Moskowitz/Pedersen 主张用多指标复合价值(B/M、E/P、EBIT/EV、S/P、FCF/P、股息率 z 值平均)把单一指标的会计噪声平均掉。本文用合成面板实跑：复合价值多空年化 13.5%/Sharpe 1.29 碾压单 B/M 的 8.2%/0.76、rank-IC 0.027(t=6.12)对 0.015、便宜度价差拉到历史最宽后未来 L-S 收益显著更高——这正是价值复兴的机制。附完整 Python 与六类真实陷阱（高阶）。