供应链集中度因子：用客户/供应商依赖量化基本面风险
一家公司的风险，不只在自己账上，也在它最依赖的那几个客户和供应商手里。客户集中度 HHI 越高，大客户流失时收入塌方越狠；供应商集中度越高，断供时成本飙升越凶。本文用自洽合成面板从零构造客户/供应商集中度、注入依赖冲击，构建『空高集中度/多低集中度』因子，横截面 t 统计量 −15.7、年化 9.5%、Sharpe 1.66，且 alpha 几乎全部来自危机期（危机 71.9% vs 平静 3.9%），并诚实拆穿披露失真、共同冲击、幸存者偏差、行业结构、集中度≠风险、做空成本六类真实陷阱（中阶）。