停牌复牌效应：被冻结的价格如何补跌，以及抄底为什么亏钱
A 股停牌不消灭信息，只推迟价格发现。900 个停牌事件、12 年口径的受控模拟给出三个层次的结论：一，复牌后 20 日累计收益对『beta×停牌期间市场收益』的回归斜率 0.83（t=7.4）——停牌期间市场跌多少，复牌后几乎原样补跌，价格缺口是会计恒等式不是 alpha；二，复牌首日 28.1% 的事件直接封死在跌停板上，长期停牌（>60 日）组更严重——你看到的『复牌首日平均只跌 1.3%』是涨跌停截断后的假象，未释放的缺口在后续交易日继续泄洪；三，『第一个打开跌停日买入』的抄底策略在正确执行口径下净收益 -3.76%（t=-8.7）、胜率 25.7%——而同一份代码里一个不起眼的入场 bug（没有排除涨停开盘的重组股）会把这个数字翻成 +5.15%：一字涨停板上你根本买不进，回测却默认成交，白捡了重组利好的全部未释放缺口。分原因看，抄底唯一不亏的是重组利好组（+0.61%），而风险警示组 -6.40% 是绞肉机。流动性折价的修复是真实存在的（与停牌时长的平方根成正比），但它藏在跌停泄洪的后面，普通投资者接到的永远是先泄洪后修复的完整左尾。诚实边界：模拟的缺口释放规则是程式化的、真实复牌股的连续跌停有排队卖压的自我强化，比模拟更极端。