均值方差优化器每个月都想把组合翻个底朝天：估计噪声让最优权重月月剧烈跳动，5 资产月度调仓的年化换手高达 6.5 倍，30bp 单边成本直接把年化收益从 +1.75% 磨成 -0.22%。本文把 L1 换手惩罚项写进目标函数，用近端梯度求解：λ=0.0005 就把年化换手从 6.5 压到 2.4，净费后年化从 -0.22% 翻正到 +1.43%，最大回撤同步收窄 9 个百分点。5 组独立模拟扫描 λ 画出换手-净收益前沿，并诚实揭穿一个反直觉结论：10% 的无交易带几乎无效——因为估计噪声导致的权重摆动远大于 10%。附完整 Python 与四类真实陷阱（中高阶）。