拆分不改变任何基本面——总市值、股东权益、现金流一分钱不变，只是把一张 100 元的钞票换成十张 10 元的。但 Fama 1969 年的开山事件研究之后，几十年的数据反复确认：拆分公告日平均跳升 2%-3%，其后一年还有温和漂移。本文用 2500 个拆分事件的受控模拟拆解这个『不该存在』的效应：公告日 CAR +3.5% 与 12 个月漂移 +2.8% 的信号来源（管理层敢拆分 = 对盈利持续性有信心）；名义价格幻觉——拆分把股价中位数从 176 元拉回 58 元的散户『舒适区』，成交笔数 +63%、小单占比 +26%，但相对点差不降反升 13%——活跃度改善不等于交易成本改善；策略拆解显示一大半『拆分收益』其实是动量的搭便车。附完整 Python 与拆分因子的实施陷阱（中阶）。