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你有 50 个宏观指标,每个都有噪声和各自的惯性,共同趋势被淹没在面板里。动态因子模型(DFM, Stock-Watson 2002)主张:真正驱动一切的只有少数几个『共同因子』。两步法把 8 条指标压成 1 条因子,与真实共同因子的相关从单条指标的 0.51~0.82 拉到 0.91。本文从零复现并拆穿三类真实陷阱(中阶)。

流动性共同因子：用 PCA 在个股 Amihud ILLIQ 矩阵上抽出系统性流动性因子，解释 67.8% 截面方差；危机期截面相关性从 5.5% 飙到 35.6%，共同因子暴露溢价从 −2.5% 被放大到 +11.0%。附 Python 与五类真实陷阱。