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流动性共同因子：用 PCA 在个股 Amihud ILLIQ 矩阵上抽出系统性流动性因子，解释 67.8% 截面方差；危机期截面相关性从 5.5% 飙到 35.6%，共同因子暴露溢价从 −2.5% 被放大到 +11.0%。附 Python 与五类真实陷阱。

流动性不是免费的。Amihud(2002)用 ILLIQ=|r|/成交额 度量「砸动价格需要多少钱」，发现过去成交清淡的股票未来平均多赚约 12% 年化——这是少数经得起样本外拷打的异象。本文从定义、Python 计算、五分组多空检验讲到 A股实务，并指出 ILLIQ 极右偏、幸存者偏差、流动性时变三大真实陷阱。