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CAPM 解释不了规模/价值/盈利异象，Fama-French 用五因子把截面收益拆开。本文用受控模拟构造五因子与 6 个检验组合，演示 CAPM 伪 alpha 如何被 FF3 吸收规模价值、再被 FF5 吸收盈利投资，附 A 股真实数据落地路径。