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散户对'彩票型'左尾的超额需求推高了高偏度股票的当前价格，未来必然回归——偏度偏好因子用 iskew 排序、多低偏度空高偏度，模拟里月均 +0.64%、年化约 7.8%、夏普 1.7，但真实落地要过前视、幸存者、微盘流动性、偏度估计噪声与散户泡沫挤兑五道关。

散户为什么爱买「一年涨十倍」的彩票股？MAX=过去一月最大单日收益量化这种博彩偏好，而高 MAX 股票未来显著跑输——本文用分组回测还原这个被行为金融证实的异象，并点明前视、退市、涨跌停、卖空约束四大真实陷阱。

权益溢价几乎全部来自隔夜段——这个被反复验证的 Stylized Fact，用对数收益的可加性就能拆干净。本文用 30 年合成日度数据，亲手走完隔夜/盘中拆解、三类净值、分布错位与星期效应，所有数字与配图由文末代码真实生成。

有效市场说价格应瞬间吸收盈余信息，但 PEAD 表明它没做到：好消息公布后股价还要慢吞吞涨几十天。本文用标准化未预期盈利 SUE 分十组，演示最高组显著正漂、最低组负漂，并点明前视、卖空约束、成本吞噬三大真实陷阱。