Huang-Stoll 价差成分分解：用两步回归量化价差的三大来源
报价价差 0.10 元里，多少是逆向选择的保险费、多少是做市商的库存补偿、多少纯粹是订单处理费？Huang-Stoll (1997) 用一个两步回归框架把这三块拆干净：信息成分造成永久价格冲击、库存成分制造暂时且均值回复的报价偏移、订单处理成分只产生 bid-ask bounce。本文从 Roll 的一阶负串行协方差直觉出发，讲清三种成分各自的「指纹」，用 10 万笔模拟数据跑通两步回归还原价差结构（隐含半价差 0.0501 对上真值 0.0500），并验证核心恒等式：有效价差 = 价格冲击 + 已实现价差（0.104 ≈ 0.042 + 0.063）。给出三个落地读法：横截面毒性排序、TCA 归因、做市回测的收益虚增陷阱。诚实边界：Lee-Ready 方向标错、成分时变、τ 是自由参数（中阶）。