LSV 流动性风险：用流动性调整给资产定价加一道折扣
标准 CAPM 只认市场 beta，但小盘股、低换手债、垃圾债在危机时跟市场一起「流动性干涸」，这层风险它看不见。Pastor-Stambaugh 把「市场层面的流动性创新 LIQ」当成第二个风险因子，给资产加一道流动性 beta。本文用 360 月、60 资产的合成面板真实跑通两步估计:流动性调整横截面 R² 从 0.103 拉到 0.865、估计出 lambda=0.0072(真实 0.0080)、按流动性 beta 五分位排序最高组比最低组多赚 9.74%/年——这就是流动性给资产贴的「折扣」对应的补偿。附完整 Python 与六类真实陷阱(中阶)。