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Fama-MacBeth 把「因子能不能赚到风险溢价」拆成两步：先估每家公司对因子的暴露、再逐月截面回归把暴露定价成 λ̂。合成里 λ̂ 精确还原真值，Newey-West 修正压低虚高 t 统计，单因子定价误差 |α|=0.78、补全因子后塌到 0.003，附完整 Python 与六类真实陷阱（高阶）。