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杜邦分析 ROE 拆解因子：用 ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数 把高 ROE 拆成经营驱动与杠杆驱动两层，构建「清洁 ROE」信号——奖励经营 ROA、惩罚权益乘数，剥离杠杆脆弱性。本文用 DuPont 三因子口径逐变量实现，验证信号十分组收益严格单调、长短因子长期为正且对杠杆脆弱性有定价，并诚实拆穿会计粉饰/幸存者偏差/做空不可得/危机放大四类真实陷阱(中阶)。