Roll 价差估计量：只用收盘价的自协方差反推有效价差
没有报价数据、没有成交明细，只有一列收盘价——还能估出买卖价差吗？Roll (1984) 说能：观测价在有效价上下 ±s/2 来回弹跳，制造出负的一阶自协方差，反解得 s = 2√(−cov)。模拟实测：T=250 天日线下估计几乎无偏（s=0.20 时估出 0.200±0.014），但命门在信噪比——价差/波动 = 0.25 的大盘股即使给 1000 天数据仍有 30% 概率算出正自协方差、价差直接成虚数（T=60 时失效率 41%）。60 日滚动 Roll 做流动性温度计：危机段估计值从 0.059 飙到 0.359，贴住真实价差路径 0.06→0.40。它与 Zeros 同属「只要收盘价」家族，是覆盖历史数据、新兴市场和债券的少数选择。诚实边界：假设有效价与买卖方向独立（逆向选择会导致低估）、买卖各半（订单流持续性会压扁负自协方差）、失效样本非随机（越流动越失效，截面用法需 Hasbrouck 贝叶斯版救场）（中阶）。