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当一只债券从投资级被下调到高收益，真正的伤口往往不是评级本身，而是评级档案里那些自动触发的抛售条款。本文把一只「堕落天使」的价格下跌拆成两块——真实信用恶化 + 指数基金/受限账户的机械性抛压，用 Kyle 式冲击模型算清窗口期有多深、流动性有多关键，并给出监测框架与对冲思路，附完整 Python 与四张真实计算图。

同样一个主权信用风险，为什么 CDS 保护经常比现金债券更便宜？拆解 CDS-Bond Basis 的来源、符号与套利边界，附 Python 模拟与实务风险清单。