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CAPM 说高 beta 高收益，杠杆约束却让高 beta 被高估、低 beta 被低估。300 股 20 年模拟：SML 实际斜率 2.1% 远低于理论 5.8%，杠杆中性的 BaB 组合年化 1.6%/Sharpe 0.33/beta≈0 截获正 alpha，附完整 Python（高阶）。