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杠杆厌恶因子(原 BaB)不是又一个风险因子，而是质疑 CAPM 本身：受杠杆约束的投资者推高高 β 价格、压低低 β 价格，使证券市场线(SML)被压平、低 β 反而跑赢。从零实现 beta 十分位、SML 检验与杠杆中性组合，附完整 Python 与六类真实陷阱（高阶）。

CAPM 说高 beta 高收益，杠杆约束却让高 beta 被高估、低 beta 被低估。300 股 20 年模拟：SML 实际斜率 2.1% 远低于理论 5.8%，杠杆中性的 BaB 组合年化 1.6%/Sharpe 0.33/beta≈0 截获正 alpha，附完整 Python（高阶）。