用增长-通胀象限做行业轮动的逻辑很干净——25 年月频模拟里 11 个行业按真实缺口归类后四象限的赢家差异极大（复苏=可选消费+25%、过热=材料+34%、滞胀=能源+20%、衰退=医疗+12%）。信号层面成立：判对月均超额 99.3bp、判错月仅 4.7bp。但工程问题决定了能不能真正落地——宏观缺口是滞后发布的、且事后会被大幅修正。用实时可得数据（滞后 2 月、初值误差 σ=0.6）回测，年化超额从 10.38%（事后终值）掉到 6.65%（IR 1.33→0.86，超额衰减 36%），换手从 3.3 倍/年暴增到 8.0 倍/年。两个证据把它判死刑：纯净无宏观市场策略 IR 仅 0.17（t=0.75），随机象限安慰剂 IR −0.07，最阴险的 bug 是「信号 t 月、成交 t 月」的同月执行——看起来合逻辑却虚高 IR 0.18、超额 1.4%。结论是统计层成立、识别层成立、交易层不成立，盈亏平衡成本 87bp（年换手 7.9 倍）是这策略的天花板。