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信用评级不是静止的，它会每年迁移，也会被吸收到违约。本文用一张 8 状态年度转移矩阵，把一只偏投资级信用组合的 1/3/5 年损失分布完整算出来——蒙特卡洛模拟给出期望损失、99% VaR、预期短缺，并揭示一个反直觉结论：组合层面的多期损失近似线性，真正的非线性藏在累计违约率里。附完整 Python 与四张真实计算图。