动量崩溃：为什么最赚钱的因子会在崩盘里把利润吐回去
动量（momentum）是学术界反复验证、实战中持续有效的经典因子，但它有一条致命的尾巴——动量崩溃（Momentum Crash）：在市场急跌后的暴力反弹中，此前输家因空头回补与低估值而飙升，此前赢家回调，多空组合 WML 在几周内回撤 30% 以上。本文用 numpy 合成一个带崩盘窗口的动量因子，量化这条左尾：崩盘期 WML 累计回撤 -37.9%，5% VaR 从 -3.7% 恶化到 -6.7%，左尾近乎翻倍。附完整实现与四张真实计算图。