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现金转化周期(CCC)因子：用 DIO + DSO − DPO 把「一家公司把现金锁在营运资本里多久」量化成横截面信号——短 CCC 公司资本效率高、长期跑赢。本文从零实现三项周转天数、构造「清洁 CCC」月度再平衡因子，验证十分组收益严格单调、长短因子年化约 17%，并诚实拆穿渠道压货/应付账款透支/幸存者偏差/做空约束/行业中性化五类真实陷阱(中阶)。

杜邦分析 ROE 拆解因子：用 ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数 把高 ROE 拆成经营驱动与杠杆驱动两层，构建「清洁 ROE」信号——奖励经营 ROA、惩罚权益乘数，剥离杠杆脆弱性。本文用 DuPont 三因子口径逐变量实现，验证信号十分组收益严格单调、长短因子长期为正且对杠杆脆弱性有定价，并诚实拆穿会计粉饰/幸存者偏差/做空不可得/危机放大四类真实陷阱(中阶)。

Fama-French 的 RMW 用『营业盈利能力(OP)』——扣掉 SG&A 和利息之后还能剩多少。Novy-Marx(2013) 反问：你扣太多的才是噪声。毛利率(总收入减营业成本，再除以资产)更贴近『收入里究竟有多少真金白银』，更持久、更干净，截面预测力也更强。本文用合成面板实跑：毛利率十分位严格单调、多空年化 12.5%/Sharpe 1.96、CAPM alpha 12.4% 且 β≈0(防御)，rank-IC 0.042(t=6.71) 碾压营业盈利的 0.015，面板一阶自相关 0.92 对 0.05——『现金含量』确实是更稳的 alpha 源。附完整 Python 与六类真实陷阱（高阶）。

『好公司』听起来像价值投资的心灵鸡汤，但 Asness 等(2014) 把它写成了可复制的因子：Profitability+Growth+Stability−Leverage−Aggressiveness，五个维度合成 QMJ。本文用 200 家×120 月的合成面板复现质量溢价——优质十分位年化 12.9%(Sharpe 1.02)、垃圾十分位仅 3.2%(Sharpe 0.30)，多空 QMJ 组合年化 9.2%、Sharpe 1.86、CAPM α 9.75%/年且 β 为负(防御属性)，rank-IC 均值 0.045(t=6.61)。附完整 Python 与六类真实陷阱（高阶）。

好公司该贵？Asness 等的质量因子(QMJ)说高盈利/低杠杆/稳成长的公司被系统性低估。300 股 20 年模拟：质量五分位收益单调上升，QMJ 因子年化 2.7%/Sharpe 0.90/beta−0.18 截获正 alpha，附完整 Python（高阶）。