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期货远月升水(contango)和近月贴水(backwardation)不是术语游戏,而是能直接下注的 alpha。展期收益 = 持有远月贴水商品的『免费滚仓』。本文用 8 个商品 25 年月度面板从零复现:做多贴水/做空升水横截面多空年化约 15%、与动量低相关、熊市更稳(高阶)。

传统 12 月动量在拐点处最痛——刚追进去就反转。52 周新高因子(George & Hwang 2004)用『价格是否贴近 52 周最高』做拐点过滤：只买那些创了新高(或极度贴近)还在涨的股票。本文用 200 只股票 20 年月度面板从零复现,证明接近度对横截面收益呈单调阶梯、且与 12 月动量低相关,在熊市更抗摔(高阶)。