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「一只股票有多少天价格纹丝不动？」Lesmond-Ogden-Trzcinka (1999) 把这个最朴素的观察做成了流动性度量：Zeros = 零收益天数 / 总交易天数。机制来自 LOT 交易成本模型——当信息带来的价值变动小于交易成本带 ±c 时，边际知情交易者选择不动手，价格就停在原地；成本带越宽，「装死」的天数越多。三年日线模拟实测：大盘蓝筹 Zeros 只有 3.1%，小盘微盘高达 38.3%，与真实交易成本的 Spearman 相关 0.98；危机情景里 60 日滚动 Zeros 从 15% 飙到 69%，是流动性枯竭的同期温度计。它最大的卖点是数据要求低到极致——只要收盘价，连成交量都不用，这让它成为覆盖新兴市场、公司债、上世纪历史数据的唯一可行选择。诚实边界：停牌与涨跌停会污染统计、离散报价制造伪零、对大盘股区分度趋近于零（中阶）。

同一家公司在纽约挂 ADR、在本地交易所挂普通股，本该是一价定律锁死的孪生资产，却常出现几个百分点的价差。本文讲清 ADR 的份额折算与可转换机制、溢价从哪来、跨市场套利怎么闭环，并用可复现 Python 回测一个价差收敛策略，附入场阈值敏感性与六大真实陷阱。

对抗验证与分布漂移检测 - halo的量化交易专栏

Almgren-Chriss 最优执行：在冲击成本与时间风险之间找平衡点 - 100万股清仓实验：TWAP期望缺口26万但标准差58万，AC(λ=2e-6)期望38万标准差42万，95%VaR从121万降到108万；风险厌恶买的是确定性 - halo的技术博客

Amihud 非流动性因子：用单位成交额的价格冲击给流动性定价 - 800只股票15年合成回测：ILLIQ五分组年化从14.4%单调升到20.9%，多空年化6.0%；但下跌月beta 0.19是上涨月的近3倍，流动性溢价是危险补偿 - halo的技术博客

为什么两只基本面几乎相同的股票，长期收益能差出好几个百分点？Amihud-Mendelson (1986) 给出微观结构层面的答案：买卖价差是一种持有成本，投资者会为难交易的资产索取更高的毛收益补偿。本文从零复现价差-收益横截面检验，用合成面板演示五分组毛溢价单调递增、且关系是凹形的——这正是'客户效应'的指纹：长持有期投资者自我选择进入高价差资产，把边际溢价摊薄。并诚实拆解：溢价是毛收益口径、高换手者根本吃不到，以及 A 股用报价价差还是用 Amihud ILLIQ 代理的现实取舍（中阶）。

同一篮子资产，装进封闭式基金就凭空打了八折——价格系统性低于净值（NAV），这个『封闭式基金折价之谜』困扰学界四十年。本文把折价率拆成两层含义：它既是市场情绪的干净代理（散户悲观时折价扩大），又是一条会均值回归的可交易信号。在 300 只基金的合成横截面上复现系统性折价分布（中位数约 −8%），用分组回测证明折价越深、未来收益越高（最深折价组年化超额 +14% vs 最浅组 +2%），并搭出一个折价均值回归的多空套利框架。诚实拆解：折价可以长期不收敛、清算催化剂才是真正的价差实现路径、A 股封基与 LOF/REITs 的制度差异让策略无法直接照搬（中阶）。

收盘集合竞价失衡：尾盘最后十分钟的订单流信号 - 1250日×100股合成面板复现：失衡信号斜率3.0bp/σ、五分组从-4.1bp到+4.3bp严格单调；尾盘顺势腿3bp成本下年化6.0%，隔夜反转腿被成本直接打死 - halo的技术博客