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上一篇讲了 Almgren-Chriss（AC）怎么把冲击成本和波动风险写进同一个目标，解出一条由 γ 决定的轨迹。本篇换个角度把这套框架用透：①执行期限 T 怎么定——拖久冲击成本低但波动风险高，存在权衡；②最优『交易速率 v*(t)』长什么样，为什么越怕波动越前置；③VWAP 这种成交量加权基准和 AC 最优差在哪；④调度偏一点要多付多少。附完整 Python、连续时间闭式解与六类真实陷阱（高阶）。

卖出 100 万股这种大单，怎么拆、多快卖，本身就是一道优化题。Almgren-Chriss 把永久冲击、临时冲击和持仓的波动风险写进同一个目标：快卖=冲击成本高但风险低，慢卖=风险高但冲击低。解出来是一条「前置还是后置」的最优轨迹。附完整 Python 与六类真实陷阱（高阶）。

市场冲击是交易成本里最难估的一项。本文用因果推断视角把冲击拆成临时与永久两部分，点破朴素 IS 把市场波动也算进你的账单，并用外生市场因子构建无交易反事实基线分离真实冲击，附平方根律扫描、TCA 落地与六大真实陷阱。