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可转债不是普通债券，也不是普通股票——它是一张债券 + 一个转股看涨期权 + 一连串回售/赎回博弈。本文用 Tsiveriotis-Fernandez 两成分二叉树从零定价，给出可转债价值 vs 股价的 hockey-stick 凸性、债券底、信用利差敏感与对冲比率 Δ，并诚实拆穿「回售当免费看跌/赎回当免费看涨/忽略信用利差把债底焊死」三类真实陷阱（中阶）。

可转债是「债券 + 看涨期权」的混合体,天然具备债底保护和上涨弹性。本文拆解纯债价值、转股价值与转股溢价率三大指标,用 Python 复现价值拆解、双低选股与月度换仓回测框架,并指出流动性、信用风险与强赎踩踏等真实陷阱。