博客

链上数据最硬的两块「成本基础」指标——MVRV（市值/已实现市值）与 NUPL（未实现净损益）——本质都在回答同一个问题：当前价格相对全体持币者的平均成本是高还是低。本文用自洽合成 BTC 路径从零构造 realized price、画出 MVRV/NUPL 区间带，并回测「MVRV<1 建仓、>3.5 清仓」的成本基础择时：前向回归斜率 t=7.45、择时终值 7.67x（买入持有 8.11x），并诚实拆穿预言机/交易所虚增市值、NUPL 与 MVRV 数学冗余、丢币沉没成本、交易所地址混淆、稳定币时代稀释、样本内过拟合六类真实陷阱（中阶）。

回购强度因子：回购是管理层用真金白银给自家股票投票，是少数「内部人真有信息」的资本动作信号。本文用年化回购收益率（标准化）构建月度再平衡横截面因子，多高回购/空低回购+净增发，验证十分组收益严格单调、因子 beta 近零——它是独立的低 beta alpha 而非市场押注，并诚实拆穿信号滞后/做空约束/幸存者偏差/回购贷款四类真实陷阱(中阶)。

资本支出效率因子：不是看一家公司花了多少钱投资，而是看它花出去的钱有没有变成经营利润。本文用「增量资本回报率」思路构建月度再平衡横截面因子，验证十分组收益严格单调、长短因子长期为正且对市场 beta 近零——独立的低 beta alpha，并诚实拆穿会计口径/投资周期错配/成长陷阱/做空约束四类真实陷阱(中阶)。

碳排放是外部性，但碳价把外部性内部化了。当碳价上行，高碳强度公司被『转型风险』持续重定价、跑输；低碳强度公司相对免疫。本文用自洽合成面板从零构造碳强度、碳价隐藏路径与公司收益，构建『多低强度/空高强度』的碳价格因子，验证碳 beta 为正（+2.74）、五分位收益单调（年化 9.3%→−27.8%）、年化 14.4%，并诚实拆穿数据可得性、基准锚定、政策突变、碳价代理、做空成本、行业共线性六类真实陷阱（中阶）。

CDS 是信用市场最标准的违约保险：买方定期付保费、卖方在违约时赔(1−R)·名义本金。本文用约化型危险率模型从零估值，给出保护 leg / RPV01 / 平价利差公式，并用逐段 bootstrap 把市场 CDS 溢价曲线反推成违约强度 λ(t) 与累计违约概率，自洽校验还原偏差 0.0000bps，并诚实拆穿「用全期限算单期限利差/忽略回收率/把平价利差当违约概率/忽略 convexity」四类真实陷阱（中阶）。

可转债不是普通债券，也不是普通股票——它是一张债券 + 一个转股看涨期权 + 一连串回售/赎回博弈。本文用 Tsiveriotis-Fernandez 两成分二叉树从零定价，给出可转债价值 vs 股价的 hockey-stick 凸性、债券底、信用利差敏感与对冲比率 Δ，并诚实拆穿「回售当免费看跌/赎回当免费看涨/忽略信用利差把债底焊死」三类真实陷阱（中阶）。

加密横截面动量因子：在币种之间做多强空弱的轮动策略 - halo的技术博客

加密永续合约资金费率均值回归：把多空拥挤度做成可交易信号 - halo的技术博客