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期货远月升水(contango)和近月贴水(backwardation)不是术语游戏,而是能直接下注的 alpha。展期收益 = 持有远月贴水商品的『免费滚仓』。本文用 8 个商品 25 年月度面板从零复现:做多贴水/做空升水横截面多空年化约 15%、与动量低相关、熊市更稳(高阶)。

VSTOXX 是 EURO STOXX 50 的'欧洲 VIX'。它和 VIX 同构却更小众：期限结构 contango 为常态、曲线 carry 稳赚但危机翻转日爆亏，而 VIX-VSTOXX 的背离窗口还能做跨大西洋配对相对价值。本文从零构造 VSTOXX 期限结构、跑通 carry 与配对策略，附完整 Python 与六类真实陷阱。

VIX 期货不是一条线而是一条期限曲线：contango 与 backwardation 如何切换、波动率风险溢价(VRP)为何短端最肥、卖近买远的 carry 如何稳赚又在恐慌日爆亏。附完整 Python。

买远月、卖近月、同行权价——日历价差赚的是近月比远月衰减更快的 Theta 差，以及波动率期限结构维持 contango 时远月腿的保值 carry。本文用 Black-Scholes 真实定价 + 蒙特卡洛，拆解它的盈亏剖面、Greeks 与三个真实陷阱，并区分它和商品期货跨期套利的不同。